华创证券发布研究报告称，考虑到海吉亚医疗(06078)22年报情况及报表中非经常项目损益产生持续影响，调整23-25年公司的归母净利润预测为6.18、7.95和10.15亿元(23、24年前预测值分别为7.60和9.80亿元)，同比增长29.6%、28.7%和27.6%;经调整净利润预测值为7.83、10.08和12.94亿元，同比增长29.0%、28.8%和28.4%。公司短期内生增长动能强劲，并购有序落地，中长期看公司肿瘤核心战略不移，管理能力突出，给予公司2023年50倍目标PE，对应目标市值444亿港元，目标股价70港元。维持“推荐”评级。

事件：

(资料图)

2022年，公司实现收入31.96亿(+38%)，经调整净利润为6.07亿(+35%)。22H2，公司实现收入16.69亿(+21%)，经调整净利润为3.06亿(+25%)。

▍华创证券主要观点如下：

医院业务持续高增长，专注肿瘤核心战略。

按服务类型分，2022年公司的门诊服务实现收入10.98亿(+41%)，住院服务实现收入19.30亿(+37%);其他业务收入1.68亿。

公司品牌影响力及口碑逐步增强，医院建设不断加强。

2022年就诊人次接近325w(+42%)，手术量6.22万例(+49.1%)。2022年公司拥有5127名医疗专业人员(+832名)，689名主任及副主任医师(+156名)，医疗人才引育持续加强。

公司盈利能力继续优化。

2022年公司经调整毛利率为33.1%，同比提升0.1pct;其中核心的医院业务经调整毛利率为31.7%，同比提升0.6pct。2022年公司的销售/管理/财务费用率分别为0.81%/9.26%/1.27%，同比-0.09/-0.60/+0.27pct。

公司并购管理经验丰富，服务网络持续扩张。

2022年2家新并购医院(苏州永鼎、贺州广济)肿瘤业务收入同比增加52.3%，经调整毛利额同比+80.7%。2022年底，公司经营管理12家肿瘤核心医院网络，遍布7省9城。据公司公众号，未来公司将通过自建、并购等形式持续扩张床位数，2024年底目标床位数超12000张(2022年床位数6200张)。

风险提示：

医疗服务价格调整、业务拓展不及预期等。